こんにちはマカベェです。
ジム・クレイマーの10/28のMad Moneyはどうだったでしょうか。
わいは株式市場の中毒者なんや。昔からそうだったし、おそらくこれからもずっとそうやろう。1984年、Harvard Law Schoolの卒業式で、わいは初めてライトニングラウンドを披露したんや。ライトニングラウンドでは、大企業も小企業も、すべての銘柄が平等に扱われる。どんな銘柄であろうと、株価が何パーセント上昇したかが重要であり、たとえ小さな企業でも、上昇率が高ければ勝ちなんや。しかし、1年のうち数日間は、小型企業の株価上昇率ばかりに注目しているわけにはいかない。なぜなら、現在の株式市場を象徴するような巨大企業が少数存在し、そうした企業が市場全体の動きを支配しているからや。
今日はダウは0.19%、SP500は+0.28%、そしてナスダックは+0.27%と上昇したわけやが、こういう日には、すべての銘柄が平等というわけではなく、一部の銘柄がほかよりも重要であることを理解せんとあかん。では、現在の市場で、特に優先して注目すべき銘柄とは、どのような企業なのか？まず、その企業は「国家に匹敵する存在」でないとあかん。つまり、際限なくサービスを提供する能力を背景に、必要な資金を瞬時に調達できるような企業や。軍隊の代わりに強力な競争上の堀、つまり参入障壁を持っていて、アメリカのような重要な国家のGDPに大きな影響を及ぼす存在でなければならない。
さらに、製品ごとに莫大な利益を生み出し、その利益が成長し続けている必要がある。製品の販売先は一般消費者でも企業でもいいが、理想的には両方に販売できることが望ましい。経営陣は最先端の技術を持ち、従来の得意分野から飛び出すことを恐れず、手元にある資金以上のお金を使う覚悟が必要や。そして、ほかのあらゆる企業をはるかに上回る影響力と事業の広がりを持っていないとあかん。こうした「国家に匹敵する企業」の条件を満たす会社は、ごくわずかしかない。
上場企業では、Nvidia、Apple、Alphabet、Microsoft、Amazon、Meta Platforms、Tesla、そして今ではSpaceXが含まれる。非上場企業では、AnthropicとOpenAIや。この10社の存在感はあまりにも巨大で、わいの番組で取り上げないわけにはいかない。ただし、ここで早合点してほしくない。これほど強大な10社であっても、戦争や金利の動きに逆らうことはできない。でも、国債利回りが5%台に達し、原油価格が1バレル100ドルを超えるような荒れた海の中で、これらの企業はカヤックや小さなボートのような存在ではない。むしろ航空母艦のようなものや。ちょっとした風や波で簡単に揺さぶられることはない。しかし、だからといって、まったく影響を受けないわけでもないんや。
いつものことやが、マクロ経済の要因は、どんな企業の成長軌道も狂わせる可能性がある。そして今、これらの巨大企業の株価の方向性に、とりわけ大きな影響を与えているのが、原油価格と金利なんや。今日、トランプ大統領がイラン、あるいはフーシ派に対して、短期間で集中的な軍事行動を開始する可能性について言及したことを受け、原油価格が急騰した。ただし、具体的に何をするのかは、少々曖昧だった。同じころ、FedのKevin Warsh議長が2日間のFOMCを終えて発言した。
彼は、インフレ率が依然として高すぎることを非常に明確にした。ただし、それはイランとの戦争が始まる前からの問題であり、今回の原油価格の急騰によって、状況はさらに悪化している。Warshは、原油価格はいずれ下がるかもしれないという理由だけで、現在の原油高を無視することはできないと述べた。なぜなら、消費者は今まさに、高いガソリン代を払って車に給油しているからや。Warshが描いたアメリカ経済の姿は、彼の好みからすれば、あまりにも力強すぎるものだった。その強さを支えているのは、消費者も企業も大した歯止めをかけずに続けている、さまざまな過剰支出なんや。
彼の厳格な言葉は、人によっていろいろな解釈ができるやろう。しかし、わいにはこう聞こえた。「これほど大量のお金が使われ続けている限り、インフレ率を目標の2%まで引き下げることはできない」Warshはまた、自分が持つ「金利という剣」の威力がいかに大きいかを、改めて思い起こさせた。彼は、すでに実施した0.25ポイントの利上げを受け、一部の企業が支出に対して、より慎重な姿勢を取るようになったと指摘した。もし、さらなる支出の抑制に成功すれば、インフレ率を目標に近づけることができる。そして、実際に追加の利上げを行わなくても、強い発言によってそれを実現できるかもしれないというわけや。
わいは、この考え方が気に入った。Warshの発言を注意深く聞いていたが、巨大企業の成長を頓挫させるような話は、特に聞こえてこなかった。実際、このような市場環境の中、Oracleが自社のデータセンター投資について説明した。Oracleによれば、巨額のデータセンター投資が成果を生み始めており、これまでこの会社につきまとってきた信用力への懸念も和らいでいるという。結局のところ、Warshの発言が株式市場に与えた影響は、それほど大きくなかった。市場をさらに勢いづける材料にはならなかったが、まったく影響がなかったというわけでもない。
わいは、12月にもう一度利上げが行われるような気がしている。企業が大きな投資判断を先送りしたり、支出を抑えたりする動きがどこまで出てくるかは分からない。しかし、わいは利上げが実際に効果を発揮していると思っとるんや。とはいえ、今夜決算を発表した「国家に匹敵する巨大企業」、AlphabetとMicrosoftは、Fedの強硬な発言から、それほど大きな影響を受けなかった。むしろ、両社の株価に影響したのは、それぞれの事業そのものやった。
AlphabetとMicrosoftの時価総額は、今夜の終値時点で、いずれも4兆ドル弱に達している。この2社の事業は、自分たちの本来の領域だけにとどまっていない。さまざまな分野に進出しているんや。Alphabetには、Google検索、YouTube、Chrome、Waymo、Google Cloudなどがある。一方、Microsoftには、企業向け・消費者向けソフトウェア、Azure、LinkedIn、ビデオゲーム、Copilotなどがある。そして、どちらの企業も非常に優れたAI技術を開発してきた。
ただし、今夜の大きな話題はAlphabetだった。そして、残念ながら、それは良いニュースではなかった。Alphabetは、売上高と利益の両方で市場予想を下回る、いわゆる「ダブルミス」の決算を発表し、時間外取引で株価が急落した。売上高は前年同期比で約25%も増加した。しかし、問題はGoogle検索事業にあった。全体の売上高の約半分を占めるこの事業の売上高が、市場予想を約15億ドルも下回ったんや。これによって、AIがGoogleの中核事業を侵食しているのではないかという議論が、再び激しくなる可能性が高い。
一方、明るい材料もあった。それはCloud事業や。Cloud事業の売上高は前年同期比103%増加し、2倍以上になった。しかも、市場予想も上回ったんや。Geminiの月間アクティブユーザー数も、現在では10億人を超えている。設備投資額も市場予想を下回った。ただし、Alphabetは来年の設備投資を大幅に増やす方針を示した。フリーキャッシュフローは91億ドルのマイナスとなった。かつて大量の現金を生み出し、極めて健全なバランスシートを持っていた企業だけに、これは見たくない数字や。
現在、Alphabetが直面している課題の一つは、コンピューティング能力と自社開発のAIチップを、どこにどれだけ割り当てるかという問題や。料金を支払ってくれるCloud事業の顧客に振り向けるのか。それとも、Geminiを含む自社製品に振り向けるのか。その判断が難しくなっている。Cloud事業はしっかり成果を上げている。しかし、こうした野心的なAI投資を支える資金を稼いでいる中核事業の決算が期待外れだったため、Cloud事業の好調だけでは、それを埋め合わせることができなかったんや。
一方、Microsoftはどうだったか？いやあ、素晴らしい。実に見事な決算やった。すべての主要項目で市場予想を上回った。売上高は前年同期比19%増加し、市場予想を楽々と突破した。さらに、1株当たり利益は32%も増加し、市場予想を19セント上回った。そして、最大の注目点はAzureや。Azure事業の売上高は、前年同期比48%も増加した。市場では45%の成長が予想されていたが、それを上回ったんや。これは本当に驚くべき数字や。わいは以前、MicrosoftのCloud事業であるAzureの成長率が、再び40%に戻ってくれればいいと期待していたことを覚えている。ところが、AIによる追い風は、ますます強くなっている。良くなって、さらに良くなって、どんどん良くなっているんや。
それだけではない。Microsoftは、設備投資や支出に対して、ほかのハイパースケーラーとは一線を画す規律を示した。だからこそ、わいはMicrosoftが競合他社を大きく引き離し、このグループの中で最高の企業になると思っとる。設備投資額も、われわれが予想していた水準を大きく下回った。ただし、Microsoftについては、一つ覚えておかなければならないことがある。カンファレンスコールが終わるまでは、決して安心できないということや。そのカンファレンスコールは、まさに今行われている。そこで経営陣が何を語るのか、確認する必要がある。特に注目すべきなのは、今後の設備投資計画と、現在進行中の四半期の業績見通しや。
しかし、そこで大きなサプライズが出ない限り、今夜決算を発表した2つの巨大企業の勝者は、間違いなくMicrosoftだった。これまでに7社が決算を発表したが、心配する必要はない。これからも、まだまだ多くの企業の決算が控えている。そして、忘れないでほしい。わいは、この巨大企業グループを「Mag 10（マグニフィセント10）」と呼んでいる。わいのファンドでは、AlphabetとMicrosoftの両方を保有している。ただし、それは今回の決算が良かったか悪かったかという理由ではない。われわれがこの2社を保有しているのは、これまで長年にわたって積み上げてきた実績と、その事業全体の価値を評価しているからや。両社の巨大な時価総額は、その素晴らしさを反映した結果にすぎない。
もっとも、企業が航空母艦のように巨大であっても、株価が割高になっている可能性はある。そして、今夜のGoogleの期待外れの決算を見て、わいはAlphabetがまさにその状態にあるのではないかと懸念している。しかし、結論は、今夜の決算を見れば、なぜこれらの巨大企業を無視することが危険なのか、よく分かるということや。われわれを驚愕させるようなことは何もなかったし、怒りを覚えるようなこともなかった。Alphabetについては、今後、アナリストによる投資判断の引き下げが1件か2件出てくるやろう。Google検索事業は、本当に深刻な打撃を受けている可能性がある。しかし、Microsoftは違う。Microsoftは、今年6月末につけた安値から株価が大幅に上昇してきたが、今回の決算は、その巨大な上昇が正当なものであることを証明しているんや。
トランプ時代がなつかしいですね。
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